Проблеми високочастотного трейдингу лежать глибше, ніж здається

image

«Фондовий ринок Сполучених Штатів, найзразковіша фінансова майданчик світового капіталізму, заражений шахрайством». Ось що заявив Майкл Льюїс (Michael Lewis) Стіву Крофт (Steve Kroft) у вечірньому ефірі телешоу каналу CBS «60 Minutes». Майкл Льюїс вибрав дотепний, хоч і злегка перебільшений, спосіб висловити головну тему своєї нової значимої книги «Швидкі хлопчики» (Flash Boys). Це провокаційна книга про обурливих методи роботи високочастотного трейдингу.

Добре продуманий розповідь містера Льюїса загострює увагу на збоченій системі Wall Street, яка забезпечила можливість деяким професійним інвесторам за кілька сотень мільйонів доларів розмістити свої комп'ютерні сервери як можна ближче до фондових бірж. Це дозволяє їм обігнати решту гравців біржі на кілька мілісекунд.

У деяких випадках «високошвидкісні» інвестори можуть збирати вирішальну інформацію з торгових потоків даних, що надходять до їх системи. Завдяки цим даним вони можуть дивитися, які акції збираються купувати інші інвестори, перш, ніж виконати свої ордера.

Але в історії містера Льюїса є одна проблема: він приписує вину не тим злодіям. Головним чином він звинувачує хедж-фонди та інвестиційні банки, що займаються високочастотним трейдингом.

Однак, складається враження, що містер Льюїс обходить мовчанням справжніх винуватців: великі фондові біржі, які добре наживаються на тому, що надають швидкий доступ певним інвесторам.

В той час, як великі банки з Wall Street, можливо, і винайшли високочастотний трейдинг, своє широке поширення він отримав завдяки тому, що його підтримали такі фондові біржі: Нью-Йоркська Фондова Біржа, Nasdaq і Bats — електронна система фондової біржі, яка стала піонером у цій галузі. Ці біржі не просто пасивно дозволяють підключатися до своїх систем. Вони створили різні рівні цін спеціально для високочастотної торгівлі. За більш високі швидкості вони запитують більш високу ціну, а обраним клієнтам надають більше даних. Іншими словами: чим більше ти платиш, тим швидше торгуєш.

Ось в чому полягає справжня проблема: біржі мають фінансовий стимул для створення нерівних умов.

Це не означає, що «високочастотні» хедж-фонди і банки в цьому не замішані. Вони також є співучасниками. І деякі, можливо, пішли далі простого слідування правилам. Ерік Шнайдерман (Eric Schneiderman), генеральний прокурор Нью-Йорка, нещодавно розпочав розслідування щодо високочастотного трейдингу.

«Існує ймовірність, що деякі речі тут можуть бути незаконними», — повідомляє він в інтерв'ю Bloomberg News. «Існують деякі речі, які зараз, може, й легальна, але повинні вважатися нелегальними або ринки доведеться змінити».
Якщо — і ми сподіваємося, що так і станеться — правила зміняться, нові вимоги, швидше за все, повинні будуть виконувати біржі, а не інвестори. Нові правила можуть змусити біржі перекрити або видозмінити спеціальні канали передачі даних, які вони створили для високочастотних трейдерів. Що не менш важливо, бірж, можливо, доведеться знайти спосіб створити в системі «лежачих поліцейських», щоб всі інвестори могли торгувати в один і той же час незалежно від швидкості оптоволоконних кабелів, які вони проклали, щоб мати перевагу. Це було б дуже схоже на систему, яку розробив головний герой книги містера Льюїса Бред Кацуяма (Brad Katsuyama), щоб сповільнити швидкість високочастотної торгівлі. Він створив альтернативну електронну біржу під назвою IEX.

image

Майкл Льюїс

Зрозуміло, в той час, як містер Льюїс становить аргументацію проти високочастотної торгівлі з чітким поділом на хороших і поганих, з правовим регулюванням справи йдуть куди як складніше.

В ефірі «60 Minutes» містер Льюїс зробив так, що це здавалося простим: «Інсайдери можуть діяти швидше вас. У них є можливість бачити ваш ордер і зіграти їм проти інших ордерів таким чином, що ви і не зрозумієте цього. Вони можуть провести випереджальну операцію проти вашого ордера».
Проблема, яку регулюючі органи збираються вирішити створенням нових правил, полягає в тому, що боротьба проти високочастотного трейдингу — це не просто поєдинок Давида з Голіафом. Але це і не протистояння дрібного інвестора-початківця з E-Trade і досвідченого високочастотного трейдера.

Більшу частину своїх величезних грошей високочастотні трейдери заробляють, змагаючись з іншими великими організаціями. Містер Льюїс стверджує, що високочастотні трейдери, володіючи нечесними перевагами, піддають ризику пенсійні фонди звичайних людей. Це може бути і правда, але тільки частково: як ви думаєте, звідки фірми, що займаються високочастотним трейдингом, беруть гроші для інвестицій? З пенсійних фондів. Таким чином, все швидко ускладнюється.

Фондові біржі, які обслуговують високочастотних трейдерів, часто виправдовують такий метод роботи, заявляючи, що подібна торгівля додає ринку ліквідності і знижує ціни, які платять всі інвестори. У певному сенсі, цей аргумент обґрунтований. Сума, яку платять інвестори, помітно знизилася за останні кілька десятиліть. Захисники також додають, що на ринку завжди існувала певна форма посередників, які «знімали вершки» з кожного ордера. Високочастотні трейдери просто роблять це ефективніше.

Як це ні дивно, банк Goldman Sachs, один з перших високочастотних трейдерів, виступив на підтримку створення нових правил, щоб зробити систему більш чесною і стабільною. Тим не менш, якщо фірма серйозно ставиться до свого становища, вона повинна подумати про те, щоб відмовитися від деяких своїх клієнтів або чинити на них тиск з метою змінити методи їх роботи. Goldman — це андеррайтер майбутнього першого публічного розміщення акцій (IPO) Virtu Financial, які спеціалізуються на високочастотному трейдингу.

Далі постає питання відповідальності Комісії з цінних паперів і бірж. До недавнього часу агентство не тільки дивилося крізь пальці на подібні «високошвидкісні» угоди, але й активно заохочувала їх. В останні місяці комісія нарешті почала розглядати питання необхідності зміни правил.

Містер Льюїс привертає загальну увагу до цього питання, рішення якого, треба сподіватися, зробить ринки трохи більш чесними. (Проте, як і раніше, залишається величезна кількість інших проблем, які все ще дозволяють шахрайству процвітати). Але важливо, що нові правила стосуються справжніх винуватців нечесної гри, а не тільки легкі мішені.

P. S. Якщо ви помітили помилку, друкарську помилку або неточність перекладу, напишіть особистим повідомленням, і ми оперативно все виправимо.

Пости та посилання по темі:


Джерело: Хабрахабр

0 коментарів

Тільки зареєстровані та авторизовані користувачі можуть залишати коментарі.