Інструментарій фондового ринку: що таке опціони, і як вони працюють

    image
 
У попередніх матеріалах нашого блогу вже неодноразово піднімалася тема похідних фінансових інструментів (деривативів ), також декілька топіків були присвячені ф'ючерсними біржовими контрактами (наприклад, один і два ). Ф'ючерси сьогодні є одним з основних фінансових інструментів на терміновому ринку, проте ними справа не обмежується, і сучасні біржові майданчики неможливо уявити собі й без опціонних контрактів. Сьогодні мова піде саме про них.
 
 

Історія опціонів

Коріння сучасних опціонів йдуть за часів Стародавньої Греції. Одна з перших згадок використання опціонів зустрічається у праці Аристотеля, який описує приклад успішної спекуляції, здійсненої іншим філософом — Фалесом. Той хотів довести, що незважаючи на бідність, філософ може легко заробити грошей за допомогою розуму, просто його не дуже цікавить фінансова вигода.
 
Фалес, завдяки своїм пізнанням в метеорології, припустив, що врожай оливок наступного літа буде багатим. Володіючи деякою сумою грошей (вельми невеликий), він заздалегідь орендував преси для віджиму олії у їх власників у містах Мілет і Хіос , які зовсім не були впевнені, що їхні послуги будуть затребувані в той проміжок часу — тобто Фалес придбав право використовувати преси в майбутньому, але якби не захотів, то міг би цього і не робити, втративши сплачені гроші.
 
Коли настало літо і врожай оливок дійсно виявився багатим, Фалес зміг добре заробити на надання права використання орендованих пресів всім бажаючим.
 
 image
 
Справжність цієї історії ставиться деякими дослідниками під сумнів (особливо багато питань викликає здатність Фалеса передбачити урожай оливок на півроку вперед), опис деталей самої операції також не до кону ясно, але часто її порівнюють із сучасним поняттям опціону пут (put option-докладніше про нього далі ).
 
Ще один приклад використання опціонів в давнину міститься в Біблії — за сюжетом Лаван запропонував Якову право одружуватися на своїй молодшій дочці Рахіль в обмін на сім років служби. Цей приклад ілюструє ризик, з яким стикалися торговці опціонами на ранніх етапах розвитку цього фінансового інструменту — ймовірність відмови від виконання зобов'язань однієї зі сторін. Як відомо, після закінчення 7 років, Лаван відмовився видати Рахіль за Якова, запропонувавши йому одружитися з іншою своєї дочки.
 
Як і у випадку з ф'ючерсами, опціони увійшли в обіг через те, що фермерам потрібно було убезпечити себе від збитків при неврожаї, а перекупники товарів могли за допомогою подібних контрактів заощадити кошти (при вдалому збігу обставин).
 
Еволюція торговельних відносин призвела до виникнення бірж і спекулятивної торгівлі активами на них — в середні століття біржові майданчики з'явилися як в Європі (наприклад, в Антверпені), так і в Азії — наприклад, рисова біржа дожимом в Осаці.
 
Відомий приклад застосування опціонів і ф'ючерсів — період так званої тюльпаноманії в Голландії 1630-х років. Тоді попит на цибулини тюльпанів став дуже великий і перевищив пропозицію. Тому на Амстердамської біржі торговці могли укладати контракти на покупку або продаж цибулин за певною ціною — у разі опціонів, це було саме право, а не обов'язок, яким характеризується ф'ючерс. При настанні обумовленої дати покупець / продавець міг скористатися своїм правом на покупку або продаж за обумовленою ціною, а міг і передумати, не вживаючи ніяких дій.
 
 image
 
Наступним етапом розвитку опціонів стала поява подібних контрактів на акції на Лондонській біржі в 20-х роках 19 століття (хоча перший опціонний контракт на товари був укладений на цій біржі ще наприкінці 17 століття). Обсяги торгів опціонами на той період були зовсім невеликі, а в США наприкінці століття на деяких біржах подібні операції взагалі були заборонені.
 
До 1973 року торгівля опціонами велася в дуже невеликих обсягах (хоча окремі спекулянти начебто Джессі Лівермора і намагалися нажитися на них). Цього року була заснована Чиказька біржа опціонів CBOE, на якій почалася активна торгівля даними фінансовим інструментом. Біржа запустила стандартизовану торгівлю опціонними контрактами. Допомогли розвитку даного виду торгівлі і влади США, дозволивши банкам і страховим компаніям включати опціони в свої інвестиційні портфелі.
 
 

Що таке сучасний опціон

На даний момент під опціоном розуміється право купити або продати певний актив (його називають базисним) у майбутньому за певною ціною. Схоже на розглянуті нами в одному з попередніх матеріалів ф'ючерси, при одному відмінність — ф'ючерс є зобов'язанням здійснити операцію в обумовлений термін за обумовленою ціною, а опціон — це право. Покупець опціону може своїм правом купити або продати актив скористатися, а може і не робити цього. Тому, в порівнянні з ф'ючерсами, опціони є нелінійним інструментом, що дозволяє біржовим торговцям реалізовувати гнучкі стратегії.
 
Як і ф'ючерси, опціони торгуються на біржі — як правило в тих же секціях (на Московській біржі це терміновий ринок ). В якості базового активу опціони зазвичай використовуються ті ж активи, що і для ф'ючерсів. Крім того, базовим активом опціону може бути і сам ф'ючерс.
 
Аналогічно з ф'ючерсами, у опціону є дата виконання (експірації). За способом виконання опціони поділяються на американські і європейські. Американські можуть бути виконані в будь-який момент до дати експірації, а європейські лише строго в цю дату.
 
Для зручності відображення всіх параметрів опціонів зазвичай ними торгують за допомогою спеціального інтерфейсу в терміналі, який називається дошкою опціонів.
 
 image
 
 Дошка опціонів терміналу SmartX
 
 

Як це працює

Опціони бувають двох типів — колл (call option) і пут (put option). Покупці call-опціонів (ще їх називають держателями) набувають право купити базисний актив у майбутньому за певною ціною — її називають ціною страйк. Відповідно, продавці опціону колл (або передплатники) продають покупцеві таке право за певну суму грошей, звану премією опціону. Якщо покупець вирішить реалізувати своє право, то продавець буде зобов'язаний поставити йому базовий актив за заздалегідь обумовленою ціною, отримавши натомість гроші.
 
У разі опціону put тримач навпаки набуває право продавть базисний актив у майбутньому за певною ціною, а продавець, відповідно, покупцеві таке право продає за гроші. Якщо покупець надалі вирішить скористатися своїм правом, то продавець put-опціону буде зобов'язаний прийняти від нього базисний актив і заплатити за нього обумовлену суму.
 
Виходить, що на один і той же базисний актив з одним і тим же терміном виконання можна укласти чотири угоди:
 
 
     
Купити право на покупку активу;
 Продати право на покупку активу;
 Купити право на продаж активу;
 Продати право на продаж активу.
 
Якщо до моменту настання дати експірації ринкова ціна базисного активу збільшиться (Р> П), то дохід покупця опціону колл становитиме:
 
 
Дс = (Р-П) х К-Ц,
де Р — ринкова ціна активу на дату закінчення контракту, П — ціна на актив, призначена в контракті, ціна виконання або страйк-ціна, К — кількість активів за контрактом, Ц — ціна купівлі опціону (опціонна премія).
 
Якщо ж до моменту завершення контракту ринкова вартість знизилася (Р <П), то власник опціону відмовиться від покупки активів і при цьому втратить суму, рівну ціні опціону: Дс =-Ц.
 
Проілюструємо на прикладі. Припустимо інвестор хоче укласти опціонний контракт типу пут на продаж 100 акцій якого-небудь емітента за ціною 100 рублів за штуку через шість місяців, враховуючи, що поточна вартість активу дорівнює 120 рублів. Інвестор, купуючи опціон, розраховує на падіння ціни акцій протягом наступних 6 місяців, продавець опціону ж навпаки сподівається на те, що ціна як мінімум не впаде нижче 100 рублів.
 
Тут більше ризикує продавець опціону (передплатник) — якщо курс акцій впаде нижче 100 рублів, то купити актив йому доведеться по 100 рублів, хоча актуальна ціна на ринку може бути вже і нижче. Дохід покупця опціону ж буде ще більше, оскільки він купить на ринку дешеві акції і продасть їх за заздалегідь обумовленою вищою ціною — і друга сторона угоди буде змушена у нього їх купити.
 
Як і у випадку з ф'ючерсами, в якості посередника і гаранта виконання сторонами угоди своїх зобов'язань виступає біржа, яка блокує на рахунках продавця і покупця гарантійні депозити, гарантуючи таким чином виконання обговорених умов.
 
 image
 
 

Навіщо потрібні опціони

Опціони використовуються як для отримання прибутку з спекулятивних операцій, так і для хеджування ризиків. Вони дозволяють інвестору обмежити ризик фінансових втрат тільки певною сумою, яку він сплачує за опціон. Водночас прибуток може бути будь-хто. Це вигідно відрізняє опціони від ф'ючерсів, де незалежно від того, чи виправдалися припущення інвестора щодо ринкової кон'юнктури, він зобов'язаний здійснити операцію за обумовленим умовам в обумовлений день.
 
Опціони є ризиковим видом інвестицій, проте їх плюс в тому, що ризик заздалегідь відомий — інвестор ризикує втратити тільки ціну опціону.
 
Завдяки цій своїй особливості, опціони користуються великою популярністю у спекулянтів (які приносять на ринок ліквідність, про що ми писали в наших минулих матеріалах), а інвестори отримують гнучкий інструмент побудови складних торгових стратегій.
 
Опціони пройшли довгий шлях довжиною в сотні років. Зародившись у світі, який був зовсім не схожий на нинішній, вони видозмінилися для того, щоб вирішувати завдання сучасних інвесторів і торговців. Зараз, завдяки гнучкості та можливості отримання прийнятних результатів, даний фінансовий інструмент знаходяться на піку популярності, і його використання постійно зростає.
 
 Статті та посилання по темі:
 
 
     
<a href="http://www.sfu.ca/~poitras/heinz_$$.pdf"> The Early History of Option Contracts
 Інструментарій фондового ринку: Похідні інструменти
 Інструментарій фондового ринку: що таке ф'ючерси і як вони працюють
 Обучайющій курс «Час торгувати опціонами»
 
    
Джерело: Хабрахабр

0 коментарів

Тільки зареєстровані та авторизовані користувачі можуть залишати коментарі.